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有色行业:工业金属和贵金属共涨

作者:永乐国际 来源:永乐国际 日期:2020-07-15 16:44 人气:

  本周上证综指周环比再度大幅上涨7.31%,沪深300上涨7.55%,有色板块(sw)上涨 12.72%。有色各子板块均上涨超过 8%,其中稀土(+21.97%)、钨(+19.02%)、锂(+18.01%)、铅锌(+15.44%)、黄金(+13.36%)涨幅靠前。

  我们上期组合池推荐标的平均上涨 11.53%,继续跑赢大盘。组合池个股涨幅分别为恒邦股份(+26.74%)、紫金矿业(+19.16%)、赣锋锂业(+12.63%)、银泰黄金(+11.53%)、云海金属(+9.52%)、洛阳钼业(+5.41%)、博威合金(+4.32%)、盛屯矿业(+2.92%)。

  本周稀土及小金属价格涨跌互现。稀土中金属镨下跌 2.36%,金属钕上涨 1.44%;主要小金属中镁锭下跌 0.35%、海绵钛下跌0.85%,锂、钴、硅、APT、海绵锆等持平。

  弱势美元推升大商品:本周工业金属和贵金属同步上行,我们认为弱势美元是主导因素。美元指数整体跌落至 96.67 的近一个月低点,一方面因美国疫情二次爆发,促使美国或开始新一轮经济刺激,叠续性的低利率,导致美元相对贬值;此外股票等权益资产近期的良好表现,使得市场避险情绪整体略有降温,特别是 A 股整体吸引力回升,导致流动性转向非美元资产,也进一步美元。

  需求整体延续复苏态势:当前铜铝等工业金属走势强劲,铜铝等价格基本回升至疫情前水平。在复工复产继续推进下,下游需求整体延续复苏态势。整体来看,制造业投资增速持续底部回升、PMI连续处于景气区间,消费复苏下工业企业产成品存货持续去化,趋势较为明朗。尽管疫情整体还处于不确定性中,但需求边际改善明显,6 月份 PPI 环比上涨 0.4%,疫情以来首次转正。

  工业金属和贵金属共涨,本质是流动性行情:尽管需求边际改善,铜等供给端也有一定支撑。不过我们更倾向于强调近期的普涨,本质的原因是基于流动性。仅从国内而言,根据周内央行公布的 6月金融数据,中国 6 月 M2 货币供应同比增长 11.1%,连续 3 个月处于两年内最高位;6 月新增人民币贷款 1.81 万亿元,社会融资规模增量 3.43 万亿元均超预期。在美联储持续宽货币宽财政的背景下,国内流动性宽松确定性较大,将持续给大工业品带来良好支撑,流动性行情还将延续。

  电解铝毛利继续上行有限:当前电解铝毛利已经自 3 月中下旬最低-2236 元/吨,连续单边上行攀升至+935 元/吨,在当前毛利水平下,大量企业复产动力强劲。同时云铝海鑫、广元中孚等约 60万吨新增产能近期将投产,而铝锭社会库存回升,叠加成本端氧化铝价格不断上行,我们判断电解铝毛利可能上行有限,但短期仍可值得关注。

  铜板块持续性或更加乐观:按往年情况,当前处于消费淡季,南方洪涝灾害严重可能会减少部分需求。但因存在赶工,整体复苏节奏可能延续。典型下游例如电线%,显示出需求季节性回落无需担忧。而智利秘鲁墨西哥等地铜矿供给风险仍在上升,同市场供需偏紧的格局持续性可能更强。稀土短期重点关注:本周稀土板块已有较大程度上涨,但考虑稀土收储政策预期仍然较大,同时基本面上,供应端面临进口矿减少等现实问题,需求端下游钕铁硼企业反馈七八月订单较好等因素,预计板块短期仍可重点关注。

  维持黄金底仓配置:尽管当前复苏品种是重点,但我们认为在长期上行趋势确定的情况下,黄金等避险品种仍需保持一定底仓。一方面流动性宽松下,再通胀预期正不断回升;另外一方面,新冠疫情二次爆发所带来的结果仍有一定的不确定性,尽管美国 6 月就业数据乐观,但市场普遍认为数据并未体现二次爆发的影响。但总体而言,我们认为前者,即再通胀预期回升,可能对于金价是更重要且有效的推力。

  投资:继续推荐聚焦复苏品种,适当维持避险品种底仓配置。具体包括铜(紫金矿业)、铝(新界泵业)、新能源金属(盛屯矿业、赣锋锂业、洛阳钼业)和轻量化金属(云海金属)、稀土(五矿稀土、北方稀土)、黄金(银泰黄金、恒邦股份)等。

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