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有色金属行业:黄金价格有望先抑后扬、重回上

作者:永乐国际 来源:永乐国际 日期:2020-04-03 19:13 人气:

  4月重点推荐黄金,以2008年为鉴,我们认为黄金价格有望先抑后扬、重回上行趋势。为什么避险属性的黄金前期出现下跌?(1)美元实际利率是影金价的决定性因素,油价暴跌引发通胀预期骤降,实际利率展望被显著,直接金价。(2)美元是“第一避险资产”、黄金是“第二避险资产”在风险资产暴跌的恐慌期充分演绎,连续骤跌引发市场流动性紧张,涌入避险且生息的美国国债。为什么在这个时点,我们坚定看好后续的金价走势?(1)2020年3月美联储两次紧急降息合计幅度150BP、基准利率下端区间降至零、并无限量宽松模式(7000亿美元QE、不限量按需买入美债和MBS等),或引发美元在3月上旬跳涨之后的调整,伴随流动性缓解,金价走势或类似2008下半年,先抑后扬、重拾上行趋势。(2)3月至今全球已有11个国家调低基准利率,零利率甚至负利率在全球蔓延,黄金的持有成本显著下降,对于美元资产的相对吸引力也将走高。(3)从中期来看,伴随人民币原油期货的推出,黄金也将是人民币国际化过程的重要辅助信用货币。(4)从长周期维度来看,我们正处于全球货币体系的第三次重新锚定期,历史上每一次重新锚定见分晓之前,全球宏观、地缘均支持黄金商品走出不俗表现。基本金属商品或维持偏弱。受全球疫情、油价暴跌及金融市场剧烈波动影响,全球宏观基本面急转直下,导致3月基本金属商品价格均显著承压。我们认为,本次疫情并不同于2003年“”的时代背景,当前中国已过加速工业化、加速城镇化的发展阶段,传统基建投资与房地产投资的繁荣周期临近尾声,进入新常态,导致中国经济对于工业金属的需求强度已远不及2003-2008年。未来全球宽裕的流动性或将为基本金属的“价格水位”带来支撑,但缺乏明确的、长周期的需求逻辑将导致基本金属商品价格维持偏弱,在短期的技术性反弹后,我们判断基本金属总体将长期维持“箱体震荡”。

  长期看好军工新材料、新能源汽车上游资源。(1)中国的军工装备正处于加速现代化的关键阶段,大国博弈的加剧更令关键装备、关键材料的自主可控迫在眉睫,我们认为军工新材料将持续迎来发展机遇期,近年来行业头部公司业绩与产销量的增长也佐证了这一判断。具体的,我们看好在下游海、陆、空装备中均具备广泛应用的高端钛材,以及在航空发动机等领域发挥关键角色的高温合金。(2)此外,虽然疫情在欧洲和美国的扩大,导致2020年的全球汽车市场面临巨大挑战,但电动化已成为全球确定的趋势,鉴于严苛的碳排放要求以及特斯拉鲶鱼效应的发酵,大众、宝马、通用、PSA等全球头部车企的电动化转型已“箭在弦上”,我们长期看好产业上游具备资源、客户、技术优势的全球头部锂化合物供应商。

  4月标的方面:重点关注优质的黄金矿产龙头山东黄金,受益军工装备加速现代化的宝钛股份、钢研高纳,以及新能源汽车资源环节的赣锋锂业。

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