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市场人士预测明年有色金属走势:铜价前高后低

作者:永乐国际 来源:永乐国际 日期:2020-02-20 18:59 人气:

  【市场人士预测明年有色金属走势:铜价前高后低 铝价区间振荡】12月18日,由金瑞期货主办的“2020有色金属投资策略会”在上海举行,会议围绕明年宏观经济形势、有色市场基本面情况以及价格表现进行了深入分析。

  12月18日,由金瑞期货主办的“2020投资策略会”在上海举行,会议围绕明年宏观经济形势、有色市场基本面情况以及价格表现进行了深入分析。

  金瑞期货研究所所长王思然表示,经过过去几年经济,国内宏观风险明显下降。在他看来,当前经济存在的问题主要是调结构和去杠杆政策所致。

  一方面可以看到,中国经济中长期仍然面临压力,主要体现在人口结构上以及债务规模快速攀升等。但另一方面,从短周期来看,随着出口企稳,基建和制造业投资回升,工业企业潜在补库可能以及逆周期调控政策加码,他认为今年四季度经济已经出现了底部,或将出现温和复苏,预计明年一二季度见顶。

  在具体表现上,首先是固定资产投资将会有更好的表现。他表示,2019年以来制造业投资断崖式下跌,明显低于经济发展速度,带来的就是产能利用率的继续攀升,造成产能利用率和制造业投资。他认为,2020年制造业投资大概率会出现修复性增长,整体固定资产投资会较今年有微弱修复;其次投资仍将缓慢下行,竣工走好,其他主要指标缓慢走弱;同时,弱补库行为可能会启动,他表示当前企业整体库存水平处于历史较低水平,一旦需求有所企稳,补库可能会给经济带来脉冲式的提振;最后在出口方面预计底部,如果关税不再继续上调,出口料不会继续下降。反之,如果关税有所下调,全球经济弱复苏,则出口有望回稳。

  据华创证券首席宏观分析师张瑜预计,2020年国内经济增速预计在5.9%左右,单季破6的概率较大。她表示,经济增速拖累项主要来自制造业投资与建安投资的小幅下行。同时,预计社零基本持平,基建继续回升,进出口均有所改善,但净出口增速将明显弱于今年。在通胀方面,她预计一季度CPI是全年高点,全年月度均值在3.9%左右;PPI预计小幅改善,全年均值在0%左右;社融预计将小幅上行,全年增速在11.5%左右。

  看向铜市场,金瑞期货研究所表示,2020年铜市场供需两端均有所修复,精矿供需格局偏紧,但较2019年有所缓和,精铜保持紧平衡。她表示,还需关注影响平衡的一些变量,如低库存下产业补库带来的消费提振、废铜进口节奏变化等。

  在供应端,总体表现为小幅改善,但伴随诸多干扰。表示,2019年铜矿干扰率回升至历史均值5%,而产量出现负增长,但她认为这可能是未来3年铜矿增速的低点。从2020年起,预计铜矿产量逐渐开始恢复性的增加,即便增速维持低值。“在干扰率同比持平的情况下,预计2020年铜精矿增加42万吨或2%,且预计从2021开始铜精矿供应增速会逐渐超过冶炼厂产能增速,铜精矿的增速可以逐步满足新增的冶炼厂的需求。”她说道。

  在需求端,首先需要注意产业库存边际变化是明年的关键变量。她表示,目前有色产业库存已至底部区域,向下空间十分有限,明年阶段性企稳下有望带来补库。保守预计对消费的促进在0.5%或6万吨,如果出现集中性则提振更大。

  从长期来看,目前铜消费增速偏低。她表示,当前铜价对应着较低的消费增速预期,且低于过去多年的平均增速。而目前市场对中长期铜需求预期悲观,主要因为中国经济下行压力对铜需求的。不过需要注意的是,工业金属的消费跟经济发展的关系并非简单线性,人均消费量或者消费密度都呈现前高后低的特点。可以看到,当前全球包括中国人均用铜明显偏低,未来增长空间依然十分巨大。她预计,2020年铜终端消费增速约1.1%。在投资类消费韧性支撑下,产业阶段性补库有望贡献消费增长0.5%,则铜实际消费约1.6%。

  在铜价表现上,预计明年伦铜价格区间为6400—5400美元/吨,沪铜为50000—45000元/吨。在节奏上,铜价可能会在一二季度见顶,全年呈现前高后低的格局。需要注意的是,如果价格下跌,多半会伴随人民币的贬值,国内价格跌幅会较小,反之亦然,所以沪铜价格波动比LME市场小。最后她表示,如果中国经济改善幅度更大、持续时间更长,在库存极低下的情况下,伴随一些供应的不确定性,或使得价格有更强的向上表现。

  在氧化铝方面,由于供应压力不减,成本难有支撑。王思然表示,近年来国内氧化铝产能扩张迅速,2020年氧化铝仍有较多新产能可能会投放。同时,亚洲其他地区亦有新建产能达产和投放。总体来看,全球整体氧化铝供应过剩,价格继续承压,预计氧化铝均衡价格为2450元/吨,运行区间在2300—2800元/吨。

  从冶炼端来看,他表示在冶炼利润好转且指标条件符合的情况下,2020年我国电解铝产业布局将持续推进,以西南和为两大主要核心区域,预计将投放新建产能290万吨,产量也将增至3732万吨。

  在消费方面,由于建筑业和汽车业将逐步企稳,铝市内需消费回归正增速。然而由于海外制造业持续低迷,外需增速缓慢。同时内外比值维持高位,铝材出口增速下滑,所以预计2020年电解铝表观消费增长1.0%至3691万吨。

  “整体来看,2020年铝市场供需呈现小幅过剩局面,铝价区间振荡,预计电解铝均衡价格为13700元/吨,波动区间在13200—14800元/吨。”他说道。

  看向铅市场,从供给端来看,一方面是成本支撑下移,矿山及废铅酸电池延续过剩。据预估,2019年伦铅2000美元/吨均价下仍有14万吨的过剩,叠加当前精矿进入增产周期,未来矿端过剩预期延续,这意味着市场出清需通过铅价的快速下跌来实现。结合当前成本曲线美元/吨之下,国内铅锭价格在13500元/吨,可以获得较好成本支撑。此外,他表示占比六成的废旧铅酸电池对原料补充也令铅价成本重心下移。

  另一方面,废旧铅酸电池延续过剩将导致再生铅利润转好。近三年废铅酸电池库存不断累库,过去环保对废铅酸电池流转及有所,但现在政策导向下废铅酸电池循环流转更加规范化。他认为,即便废铅酸电池理论报废量有所下滑,但过去废铅酸电池持续累库,叠加市场回收率不断提升,废电池价格将下降,这使得再生铅产业利润回升,这将刺激再生铅供应增加。

  “需要注意的是,目前市场逻辑也出现了转换,环保影响逐步被削减。”他表示,过去两年国内铅价驱动逻辑在供应端,而今年逻辑出现改变,随着国内再生铅不合规产能从2015年的104万吨降至2019年的15万吨,使得环保对市场影响逐渐削弱,这也令产量逐渐得到。目前市场累库令价格承压,悲观预期下逢高抛空。

  在他看来,2020年铅价看空的逻辑在于铅市场成本支撑下移,冶炼利润端走强,消费疲软导致累库提速。从市场运行节奏来看,由于铅市场消费季节性特征明显,预期在三季度市场旺季带动下,市场累库放缓或小幅去库,价格表现有望相对偏强。但是,也不排除市场悲观预期修复下,2020年的季节消费旺季启动较之2019年更早。在操作策略上,以累库加速时逢高抛空为主,终端消费在旺季来临之前可逢低买入。最后,他预计2020年伦铅价格波动区间在1550—2100美元/吨,沪铅波动区间在13000—16800元/吨。

  镍方面,金瑞期货研究所涂礼成表示,首先在供给端,受印尼禁矿政策影响,全球NPI增量呈现下滑。目前来看,印尼政策仍有可能发生变化,在反垄断、WTO禁矿以及矿业政策扰动下,明年供应变量依旧集中于NPI,供给增量谨慎乐观。

  从需求端来看,远期新能源将逐渐接棒不锈钢成为撬动镍市场需求的主导因素,推动镍价重心上移。但无论新能源汽车的前景还是湿法项目都有较多不确定性,中短期市场将不会给予过多定价考虑。

  从目前来看,不锈钢仍是镍市需求的重点。在他看来,明年承压将拖累不锈钢消费,但在其他行业尤其是环保及石化行业,将继续支撑不锈钢需求的增长。同时,由于短期供应不减、需求不增,钢价难有好转,钢厂只能通过减产缓解库存压力。在节奏上看,明年上半年随着压力的去化,钢厂利润修复,下半年将迎来鑫海和德龙的投产,钢市将再度承压,所以总体上看明年的不锈钢价格上下两难。

  短期来看,他表示由于不锈钢市场的负反馈,整个镍系都在承压,但是低价对新增供应的激励有限,未来国内钢铁厂减产有望提前,明年市场仍有小幅缺口。此外,还需注意库存集中下的不确定性。精炼镍库存在10月份大幅去化,显性库存转为且集中度提升,增加了市场的不确定性

  最后他预计,镍价波动区间或在12000—16000美元/吨,同时还需关注印尼高炉复产、NPI新项目加快、不锈钢项目投放不及预期,以及印尼政策继续反复等市场风险点。

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