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中信证券-有色金属钴行业点评

作者:永乐国际 来源:永乐国际 日期:2019-12-12 00:46 人气:

  嘉能可公布最新投资者交流纪要,预计未来三年钴产量降至3万吨水平,进一步明确钴矿上游供应收缩趋势。钴价阶段性下跌不改中长期上涨判断,继续看好2020年钴价反弹至35万元/吨水平,重点推荐寒锐钴业和当升科技。

  ▍Mutanda正式宣布停产,重启时间待定。12月3日,嘉能可在其网站上公布其最新的投资者交流纪要。纪要正式宣布Mutanda进入停产状态,重启时间则取决于市场情况和可行性研究结果。Mutanda钴矿2018年产量高达2.73万吨,占全球钴矿供应比例超过20%,2019年前三季度产量为2.06万吨,占嘉能可钴总产量60%。Mutanda的关停将带来全球钴供应的显著收缩。

  ▍未来三年嘉能可钴产量下滑。公司2019年钴产量为4.3±0.2万吨,与此前保持一致;2020-2022年钴产量分别为2.9±0.4万吨、3.2±0.4万吨、3.2±0.4万吨。与2019年相比,未来三年公司钴年产量下滑超过1万吨,Mutanda停产带来的产量缩减部分由KCC项目弥补。同时2022年公司产量并未增长,或预示Mutanda在2022年复产仍具备较大不确定性。

  ▍Katanga预计到2020年底实现3万吨钴满产。根据公司最新纪要内容,Katanga矿业计划到2020年实现30万吨铜和3万吨钴的稳定生产。公司当前已经重启两台钴干燥设备中的一台,预计到2020年中公司干燥产能可全部恢复。Katanga矿业于2018年重启生产,2018年产量为1.11万吨,2019年前三季度累计生产1.09万吨,全年产量则为1.4万吨。此前由于产品中铀含量超标,销售存在阻碍,复产以来累计销量仅为1.06万吨,不足产量的50%。

  ▍公司看好电动车发展对钴消费的长期拉动,钴价中长期仍具备反弹动力。公司纪要中预测,到2025年,电动车行业的发展将带来7.3万吨的钴需求增量,公司对钴行业需求增长保持信心,推测公司阶段性关停Mutanda存在为远期进行资源储备的考虑。随着2020年5G拉动的智能手机出货回暖以及下半年新能源汽车产销有望恢复,预计需求端将对钴价形成支撑。钴行业供需格局改善趋势明确,阶段性价格下跌不改中长期反弹趋势,坚定看好钴价反弹至35万元/吨水平。

  ▍投资策略:嘉能可最新产量进一步明确未来三年钴产量收缩态势,Mutanda停产时间或进一步延长。全球钴供应收缩趋势明确,行业供需格局显著改善,钴价阶段性下跌不改中长期上行趋势,坚定看好2020年钴价反弹至35万元/吨水平,钴价反弹料将带动行业内公司业绩显著恢复,重点推荐寒锐钴业和当升科技。



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